昆明机床2010年业绩低於预期。收入增长16.2%至15.88亿人民币(下同)，但是股东应佔溢利倒退17.3%至1.78亿，主要原因是產品毛利率下跌7个百份点至27.3%，政府补助减少约2000万。
由於2010年公司收入增长主要来自中小型企业的低端卧室鏜铣床，预计这种情况在2011年开始改变，高端產品佔比将提高，从而提升公司的盈利能力，主要原因是：第一，下游大型装备公司例如航空航太、铁路装备大型工程机械等產能扩张正在快速进行，带来落地式鏜铣床的需求增加；第二，公司新开发的具有高溢价的龙门铣床将在未来几年实现快速增长。公司在昆明郊外的600亩大型、重型高端產品零部件生產和整机装配基地，预计将从2011年开始產生收入，公司的龙门铣床和重型落地式鏜铣床的生產能力将得到大幅度提升。考虑到2011年收入增长和盈利能力提升，预计2011年将是公司业绩改善的一年。
我们调低公司盈利预测，预计2011年和2012年的净利润分别為2.38亿和3.02亿人民币，2011-12年预期市盈率分别為10.0倍和7.9倍。根据自由现金流法估值，目标价降至8.24港元，继续维持“买入”的投资评级。
